CONTEXTE MACRO-ECONOMIQUE : Les hauts taux tuent les totaux
2022, « annus horribilis » ? Il y a de quoi la qualifier ainsi, certainement. Dans notre billet d’il y a douze mois, nous écrivions « La pandémie est toujours là, la légitimité de la décision politique est mise à mal, la cohésion sociale souffre, des superpuissances bandent les muscles, la réponse au défi climatique n’est encore qu’embryonnaire » et, simultanément, que « Notre scénario pour 2022 est et reste favorable (…) ». Et avions indiqué que « Pour nous, la principale menace en termes de gestion reste une remontée forte des taux d’intérêt réels (…). Ceci serait le scénario sombre pour les marchés financiers, qu’il s’agisse d’actions ou d’obligations, comme pour l’immobilier, mais la probabilité à y attacher demeure aujourd’hui très faible. »
Or, avec l’invasion de l’Ukraine par la Russie, vue à l’époque comme irrationnelle et donc improbable, c’est ce scénario sombre pour les marchés qui a été observé : – 13.8% pour l’indice mondial des actions en euro (indice MSCI World All Countries), -18.3% pour l’indice des obligations gouvernementales de la zone euro (indice Bloomberg EU Govt All Bonds Total Return) et -37.1% pour l’immobilier coté européen (indice FTSE EPRA Eurozone). Un portefeuille composé à parts égales des deux premiers indices aura donc perdu 16.1% en 2022, avant prise en compte des frais de gestion et des taxes.
Quelles surprises ?
Ce n’est pas la conjoncture qui a tellement surpris. Certes, les perspectives pour 2023 ont dû être abaissées mais la croissance économique dans la zone euro en 2022 aura été à la fois forte, de l’ordre de 3% en termes réels, et proche de ce qui était escompté il y a douze mois. Ce ne sont pas plus les bénéfices des sociétés cotées qui ont fortement déçu. Ici, aussi, la prudence – mais pas la crainte – est de mise pour 2023 mais les profits ont été au rendez-vous en 2022 ! En tant que telle, la remontée de l’inflation n’est pas vraiment une surprise non plus. En témoigne l’intérêt manifesté en matière de gestion envers les obligations indexées sur l’inflation.
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Etienne de Callataÿ – etienne.decallatay@orcadia.eu
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